9月16日，2010年農(nóng)作物品種國審結(jié)果出爐，登海種業(yè)、大北農(nóng)、隆平高科、荃銀高科、萬向德農(nóng)等分別有1-3個品種通過國審，短期刺激了種業(yè)公司估值水平獲得系統(tǒng)性提升。分析滬深兩市8家種業(yè)上市公司中報，上半年種業(yè)利好政策頻出，提升了行業(yè)景氣度，8家公司的營業(yè)總收入、營業(yè)利潤和凈利潤同比增加29.04%、65.65%和59.65%，企業(yè)盈利能力顯著增強。
種子毛利率逐年提高
玉米與水稻種子已經(jīng)發(fā)展為市場容量最大的兩個細(xì)分產(chǎn)業(yè)，登海種業(yè)、隆平高科、萬向德農(nóng)、豐樂種業(yè)、荃銀高科、敦煌種業(yè)、禾嘉股份、大北農(nóng)等8家上市公司的主營業(yè)務(wù)都以其中一種為主，或二者兼營。
南方農(nóng)村報記者統(tǒng)計分析上述8家上市公司2010年半年度報告了解到，上半年共實現(xiàn)營業(yè)總收入、營業(yè)利潤和凈利潤合計分別是52.87億元、6.66億元和4.45億元，同比分別增長了29.04%、65.65%和59.65%，經(jīng)營業(yè)績增長幅度遠(yuǎn)大于經(jīng)營規(guī)模增長幅度，即凈利潤增長快于營業(yè)總收入，整體上說明種業(yè)上市公司盈利能力顯著增強。
盈利能力的提高來源于行業(yè)的高額利潤。8家種子上市公司主營業(yè)務(wù)種子的平均毛利率為43.06%，其中登海種業(yè)的毛利率明顯高于其他公司，為64.95%，最低的也有19.05%(見表)。與去年同期相比，除了豐樂種業(yè)、嘉禾股份外，剩下6家上市公司的種子毛利率均有所提高，敦煌種業(yè)、大北農(nóng)、登海種業(yè)分別提高20.63%、12.64%和9.14%。
綜合分析可知，營銷模式的改變和種子銷售價格的提高是毛利率提高的主要原因。登海種業(yè)中報顯示，公司轉(zhuǎn)變營銷觀念，積極推行精品粒包裝的銷售方式，新品種的推廣及部分常規(guī)品種(如登海9號的毛利率較去年同期上升了36.78%)實行了按粒銷售；大北農(nóng)中報分析，種子產(chǎn)品的毛利率水平提高是由于公司水稻種子毛利率從去年同期的37.57%提高到今年的45.33%，這主要是新品種天優(yōu)華占的推出及主導(dǎo)品種揚兩優(yōu)6號提高了銷售單價。而且各大投行對種子價格走勢有一致判斷，種子價格處于長期上升通道，行業(yè)整體的利潤率水平呈上升趨勢。
從主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率來分析公司的成長性，兩項指標(biāo)升幅最大的豐樂種業(yè)在中報表示，子公司豐樂房地產(chǎn)公司業(yè)績大幅提升帶動了凈利潤增長率提高，但公司為了主攻核心業(yè)務(wù)，已退出房地產(chǎn)行業(yè)；荃銀高科、敦煌種業(yè)因為異常氣候致使業(yè)績下滑，但由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品價格較上年有較大幅度上漲，公司上半年仍實現(xiàn)盈利；對比發(fā)現(xiàn)，登海種業(yè)成為所有種業(yè)上市公司中成長性最好的公司。
種業(yè)公司普遍有良好業(yè)績，在國家鼓勵國內(nèi)企業(yè)做強做大頻出政策、行業(yè)集中度逐漸提高以及當(dāng)前全球糧食漲價等利好信息推動下，關(guān)注農(nóng)林漁牧版塊的投行幾乎都看好種業(yè)。中信證券行業(yè)分析師毛長青等做出如下評價：種子是未來三五年轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè)，布局農(nóng)業(yè)要首選種業(yè)。
高端種快速替換低端種
“未來種子產(chǎn)品的競爭焦點極有可能是在細(xì)節(jié)上，通過選育、生產(chǎn)、加工、包裝等環(huán)節(jié)近乎完美的流程管理，使新品種能夠以對老品種不足5%的超越，獲得高于老品種50%的超額收益�！泵L青認(rèn)為，這是農(nóng)業(yè)科技產(chǎn)業(yè)化推動高端品種迅速替代低端品種，對相關(guān)企業(yè)最具吸引力的地方。
毛的觀點獲得多位分析師的認(rèn)同，而且縱觀種業(yè)上市公司的發(fā)展策略也可印證，良種更替推動種業(yè)發(fā)展。玉米良種從1990年代的掖單13，到農(nóng)大108，到鄭單958，再到目前逆市上漲的先玉335，可見只要掌握了良種，就掌握了競爭優(yōu)勢。比如，2007年種子需求嚴(yán)重供過于求，但鄭單958以推廣面積第一的絕對優(yōu)勢處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，萬向德農(nóng)等受益匪淺。
“同2009年一樣，先玉335仍是登海種業(yè)利潤的主力軍。”湘財證券研究所農(nóng)林牧漁研究小組分析師于青青點評道，報告期內(nèi)先玉335營業(yè)收入2.6億元，較去年同期增長55.44%，占公司主營收入的53.4%；而超試系列(如登海662和登海701)成為公司利潤的第二貢獻點。先玉335也是敦煌種業(yè)實現(xiàn)盈利的主力軍。
“最近先玉335被疑是轉(zhuǎn)基因品種，登海662在河南等地大面積發(fā)生粗縮病，不少農(nóng)田遭遇減產(chǎn)甚至絕收。”一位長期關(guān)注種業(yè)版塊的證券分析師告訴南方農(nóng)村報記者，這將影響農(nóng)民對登海種業(yè)品種的信任，況且超試系列玉米品種在培育過程中就備受業(yè)內(nèi)爭議，一旦事件處理不當(dāng)，明年登海種業(yè)的業(yè)績將不容樂觀。
產(chǎn)品整合、產(chǎn)業(yè)整合(并購重組)以及營銷創(chuàng)新已成為上市公司提高盈利能力的主要手段。中郵證券農(nóng)業(yè)食品研究小組分析師邵明慧表示，杜邦先鋒中國區(qū)前總裁劉石今年4月加入隆平高科后，已構(gòu)建初步戰(zhàn)略規(guī)劃，通過品種整合改變公司目前推廣品種過多(水稻種子推廣品種超過100種)的現(xiàn)狀，在品種上做減法，構(gòu)建主推品種；實行營銷創(chuàng)新和價值創(chuàng)新，利用隆平高科雄厚的研發(fā)體系，創(chuàng)造農(nóng)戶需求拉力。公司業(yè)績拐點已有反應(yīng)，若扣除非經(jīng)常性損益，上半年公司實現(xiàn)凈利潤2974萬元，同比增長1107%，通過削減虧損品種和獎勵優(yōu)質(zhì)品種銷售等方式使雜交水稻種子毛利率增長了9個百分點。
另外，荃銀高科、隆平高科等種業(yè)公司的業(yè)績增長還源于外延性業(yè)務(wù)的拓展，荃銀高科上半年水稻種子境外收入953.52萬元，占全部收入的17.88%，同比增長27.53%。業(yè)內(nèi)分析，東南亞對雜交水稻種子的需求仍存在巨大空間。
生物育種企業(yè)前景看好
從去年年底兩個轉(zhuǎn)基因水稻和一個轉(zhuǎn)基因玉米品種獲得安全證書以來，有關(guān)轉(zhuǎn)基因的利好政策都會刺激種業(yè)股領(lǐng)漲農(nóng)業(yè)版塊。近兩年，我國轉(zhuǎn)基因糧食作物商業(yè)化進程在爭議中前行，在劉石看來，“轉(zhuǎn)基因技術(shù)的市場開放僅僅是時間問題�！�
劉石在博客中發(fā)文分析，未來20年，整個產(chǎn)業(yè)將獲得持續(xù)和快速發(fā)展的空間。原因在于，一是在種子、化肥、農(nóng)藥、土壤、氣候等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的要素中，種子是決定收成最核心的因素，對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的貢獻還有很大的提高空間；二是生物技術(shù)的出現(xiàn)，特別是與種子產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，使得種業(yè)在全球范圍內(nèi)、在過去十幾年間得到了突飛猛進的發(fā)展；三是在所有農(nóng)業(yè)生產(chǎn)要素中，如果用對于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)量的貢獻率、環(huán)境破壞(資源消耗)兩個維度來分析，種子技術(shù)和生物技術(shù)的應(yīng)用對于農(nóng)作物增產(chǎn)的貢獻最大，而資源消耗最小，對于環(huán)境沒有破壞。
對轉(zhuǎn)基因問題，國家的態(tài)度明確，“推進轉(zhuǎn)基因新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化”已列入2010年中央一號文件。東方證券農(nóng)業(yè)行業(yè)資深分析師施劍剛透露，目前由發(fā)改委所擬的“生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展十二五規(guī)劃”已提交國務(wù)院報批，具體產(chǎn)業(yè)規(guī)劃正在積極醞釀中，一旦具體政策和路線圖出爐，對于整個生物育種產(chǎn)業(yè)來說，將猶如黑夜里的一盞明燈，從資金、技術(shù)和稅收等方面給相關(guān)企業(yè)帶來實質(zhì)性有利的發(fā)展機遇。
目前，具備一定生物技術(shù)自主研發(fā)能力的企業(yè)包括大北農(nóng)(A股上市)、北京奧瑞金種業(yè)(納斯達克上市)和深圳創(chuàng)世紀(jì)(未上市，奧瑞金參股)，以及涉足生物技術(shù)育種的公司，如隆平高科、豐樂種業(yè)等都將獲益。
對于種業(yè)上市公司的走勢，不少投行認(rèn)為，基于我國種子行業(yè)“散、小、亂”的行業(yè)特征，未來公司的成長動力不僅僅來源于公司產(chǎn)品研發(fā)、營銷、管理等內(nèi)因，更需要依賴國家對種子行業(yè)相關(guān)的政策扶持(諸如加大補貼力度、提高行業(yè)進入門檻、鼓勵龍頭企業(yè)對行業(yè)整合等)。
毛長青分析，當(dāng)前正值行業(yè)處于觸底回升階段，預(yù)計行業(yè)基本面支持之下的我國種業(yè)景氣有望持續(xù)2-3年。
