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　　傳統(tǒng)農(nóng)資流通體制與模式，新形式下難以發(fā)揮其服務(wù)于“三農(nóng)”的功能。目前，我國既有的傳統(tǒng)農(nóng)資流通體制正被打破，而農(nóng)資連鎖的興起，表明新的流通體制正在形成。

　　農(nóng)資是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，目前適合開展連鎖經(jīng)營的產(chǎn)品主要包括種子、肥料、農(nóng)藥、農(nóng)膜、農(nóng)機(jī)等�？梢�，農(nóng)資產(chǎn)品具有明顯的品種多、規(guī)格多、占地大、不易陳列和碼放、技術(shù)含量高、季節(jié)性強(qiáng)、抵御性強(qiáng)、易損易壞、售后服務(wù)麻煩等特點(diǎn)，而農(nóng)資連鎖正是基于上述農(nóng)資特點(diǎn)所應(yīng)運(yùn)演變的一種新型農(nóng)資流通業(yè)態(tài)。

　　作為專業(yè)流通型農(nóng)資企業(yè)，“中農(nóng)”與“中化”無疑一直是國內(nèi)的領(lǐng)先品牌企業(yè)。目前，“中農(nóng)”的加盟配送中心和連鎖店達(dá)到300個(gè)左右，其目標(biāo)是農(nóng)村市場占有率達(dá)到70%。與此同時(shí)，“中化”的網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)達(dá)千余家，2004年公司化肥經(jīng)營量逾1000萬噸，成為全國最大的化肥供應(yīng)商。

　　然而，值得注意的是：“規(guī)模經(jīng)濟(jì)不明顯”、“標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)營難實(shí)現(xiàn)”及“農(nóng)資質(zhì)量缺保障”三大問題正成為專業(yè)流通型農(nóng)資企業(yè)的困擾因素。我們知道，降低經(jīng)營成本是連鎖經(jīng)營的主要目的之一，而標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營與保障化質(zhì)量是樹立連鎖品牌的關(guān)鍵性因素。但是，對于專業(yè)流通型農(nóng)資企業(yè)而言，由于存在眾多中介主體，中間流通環(huán)節(jié)層出復(fù)雜，經(jīng)過反復(fù)落地倒運(yùn)使市場運(yùn)行過程承負(fù)過高的交易費(fèi)用與社會交易成本，造成農(nóng)資采購價(jià)格不斷提高，很難形成規(guī)模效益。與此同時(shí)，農(nóng)資產(chǎn)品的多樣化特征使目前國內(nèi)農(nóng)資銷售呈現(xiàn)零散無序的局面，從而相關(guān)連鎖企業(yè)難以提供相同的產(chǎn)品和服務(wù)，結(jié)果失去了連鎖經(jīng)營共享品牌資源的意義。而且，當(dāng)前農(nóng)資零星采購方式使農(nóng)資供應(yīng)鏈拉長，中間環(huán)節(jié)的反復(fù)倒手嚴(yán)重影響農(nóng)資連鎖經(jīng)營中的產(chǎn)品質(zhì)量。某種意義上，沒有成規(guī)模的生產(chǎn)基地，農(nóng)資生產(chǎn)和流通的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)�；�及質(zhì)量化均將難以保證。因此，實(shí)現(xiàn)農(nóng)資企業(yè)的產(chǎn)銷一體化將是農(nóng)資連鎖發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　事實(shí)上，目前已有部分農(nóng)化生產(chǎn)企業(yè)正積極向產(chǎn)銷一體化戰(zhàn)略拓展。由于既有農(nóng)化類上市公司基本均為國內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)，因此通過對相關(guān)上市公司公開資料統(tǒng)計(jì)顯示便可察覺：特別進(jìn)入2004年，農(nóng)化企業(yè)產(chǎn)銷一體化戰(zhàn)略拓展趨勢明顯加快。目前，大型氮肥類上市公司中瀘天化（000912）、云天化（600096）、四川美豐（000731）、川化股份（000155）均建有自身的專業(yè)銷售公司。特別地，年產(chǎn)能達(dá)136萬噸/年的大型尿素上市公司瀘天化（000912）最早于2001年便自建農(nóng)資連鎖公司，且于2004年該公司實(shí)際銷售額達(dá)到235462萬元。而較早于2002年即以8000萬元注冊資本持股99%成立南京紅太陽農(nóng)資商貿(mào)連鎖有限公司的紅太陽（000525）成為目前僅有自建農(nóng)資連鎖的農(nóng)藥類上市公司，且2004年紅太陽來源于南京經(jīng)太陽農(nóng)資商貿(mào)連鎖公司的投資收益為4200多萬元。

　　某種意義上，規(guī)模效益經(jīng)濟(jì)化、連鎖經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)化與農(nóng)資質(zhì)量保障化是農(nóng)資連鎖發(fā)展的生命線。我國農(nóng)資產(chǎn)業(yè)集中度提高的發(fā)展趨勢使已跨入國家大型化肥行列的相關(guān)企業(yè)（特別是擁有資本優(yōu)勢的上市公司）贏得了規(guī)模化拓展機(jī)遇，而其中已自建銷售網(wǎng)絡(luò)并逐步體現(xiàn)連鎖效益的相關(guān)企業(yè)將通過產(chǎn)銷一體化的戰(zhàn)略拓展更有理由能夠?qū)崿F(xiàn)“三化”合一而成為農(nóng)資連鎖未來發(fā)展的真正龍頭。

　　紅太陽：肥藥并舉，產(chǎn)銷一體

　　作為主營化學(xué)農(nóng)藥的上市公司，紅太陽目前正向化肥、種子等生產(chǎn)領(lǐng)域拓展，并有望逐步形成集化肥、農(nóng)藥、種子等多農(nóng)資品種的生產(chǎn)企業(yè)。

　　目前，公司與生態(tài)肥有關(guān)的業(yè)務(wù)主要涉及三家子公司：南京綠邦生態(tài)科技有限公司（注冊資本300萬美元、持股60%）、江蘇科邦生態(tài)肥有限公司（注冊資本1279萬美元、持股47%）、江蘇振邦農(nóng)作物科技有限公司（注冊資本423萬美元、控股99%的南京紅太陽農(nóng)資商貿(mào)連鎖有限公司持股51%）；三家公司的另外持股方為李嘉誠控股的長江生命科技的子公司或附屬公司。三家子公司中，綠邦公司與振邦公司的生態(tài)肥業(yè)務(wù)為長江生命科技的生態(tài)肥代銷，均屬于流通型企業(yè)，因此這兩家公司由于業(yè)務(wù)相對重疊將來有可能合并；而科邦公司定位為生產(chǎn)性企業(yè)，其具體項(xiàng)目將由馬鞍山科幫公司實(shí)施。據(jù)規(guī)劃，江蘇科邦生態(tài)肥有限公司未來設(shè)計(jì)化肥生產(chǎn)規(guī)模125萬噸／年，其中25萬噸／年產(chǎn)能生態(tài)肥，其余均為NPK復(fù)合肥；目前正在建設(shè)的第一套裝置為25萬噸／年的ＮＰＫ復(fù)合肥，該裝置爭取2005年二季度正式達(dá)產(chǎn)。

　　某種意義上，紅太陽已發(fā)展成為國內(nèi)目前少有的集化肥、農(nóng)藥等肥藥并舉主要農(nóng)資產(chǎn)品為一體的農(nóng)用化工上市公司。可以說，多農(nóng)資品種的生產(chǎn)拓展為紅太陽規(guī)模經(jīng)營實(shí)現(xiàn)“三化”合一奠定了生產(chǎn)基礎(chǔ)。

　　紅太陽的產(chǎn)銷一體主要體現(xiàn)為公司向農(nóng)資連鎖領(lǐng)域的積極拓展。目前，公司與農(nóng)資連鎖相關(guān)的業(yè)務(wù)主要涉及：控股99%的子公司南京紅太陽農(nóng)資商貿(mào)連鎖有限公司（注冊資本8000萬元）、通過子公司間接持股50%的江蘇蘇農(nóng)農(nóng)資連鎖有限責(zé)任公司（增資擴(kuò)股后總股本達(dá)6300萬股）。應(yīng)該說，公司農(nóng)資連鎖模式的發(fā)展是積極有效的。不過，由于農(nóng)資連鎖營銷模式在國內(nèi)尚處于摸索發(fā)展階段，當(dāng)初同樣主營農(nóng)藥的云大科技（600181）也提出建設(shè)"千縣萬點(diǎn)"工程進(jìn)行農(nóng)資連鎖推廣，但效果并不理想。因此，紅太陽農(nóng)資連鎖業(yè)務(wù)的拓展?fàn)顩r仍有待觀察。

　　應(yīng)該說，生態(tài)肥業(yè)務(wù)短期內(nèi)對公司業(yè)績難有明顯影響。公司未來生態(tài)肥業(yè)務(wù)進(jìn)展最終將取決于生態(tài)肥通過農(nóng)資連鎖模式的市場拓展?fàn)顩r。

　　瀘天化：規(guī)模保障，連鎖先行

　　瀘天化（000912）公司屬化肥行業(yè)，主營業(yè)務(wù)為化肥、化工原料的生產(chǎn)和銷售，擁有年產(chǎn)80萬噸合成氨、124萬噸尿素的生產(chǎn)能力，目前為全國最大的尿素生產(chǎn)企業(yè)，屬國家政策重點(diǎn)扶持的特大型化工基地和我國西部地區(qū)國家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品“工農(nóng)”牌尿素是國家質(zhì)量免檢產(chǎn)品和國家質(zhì)量銀牌產(chǎn)品及四川省名牌產(chǎn)品，尿素的生產(chǎn)與銷售是公司的主導(dǎo)業(yè)務(wù)。值得一提的是，公司已于2004年年底就既有一套30萬噸合成氨與48萬噸尿素裝置進(jìn)行技改完成使公司產(chǎn)能在既有基礎(chǔ)上新增8萬噸合成與12萬噸尿素，從而目前公司已形成88萬噸合成氨與136萬噸尿素的生產(chǎn)規(guī)模。上規(guī)模尿素生產(chǎn)能力為公司拓展農(nóng)資連鎖經(jīng)營奠定了規(guī)模基礎(chǔ)。

　　事實(shí)上，公司于2001年年底即成立了控股子公司（持股32%）九禾農(nóng)資股份有限公司（注冊資本5000萬元），成為國內(nèi)專業(yè)性農(nóng)資經(jīng)營的最早公司之一。

　　九禾農(nóng)資股份有限公司主要經(jīng)營范圍為化肥及化工產(chǎn)品的銷售，從而構(gòu)成瀘天化生產(chǎn)銷售鏈上的關(guān)聯(lián)交易。九禾農(nóng)資股份有限公司由瀘天化、瀘天化（集團(tuán)）有限責(zé)任公司及四川天華股份有限公司等于2001年12月共同發(fā)起設(shè)立，瀘天化為其控股子公司。九禾農(nóng)資股份有限公司成立后為增加銷售網(wǎng)點(diǎn)已從瀘天化（集團(tuán)）有限責(zé)任公司收購了部分區(qū)域性銷售網(wǎng)點(diǎn)，目前九禾農(nóng)資股份有限公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為承銷瀘天化及四川天華股份有限公司的氮肥產(chǎn)品，此外還外購部分化肥經(jīng)營。

　　農(nóng)資連鎖引發(fā)公司價(jià)值重估

　　農(nóng)資連鎖對相關(guān)公司經(jīng)營的影響主要體現(xiàn)為快未來的快速膨脹能力。從國外農(nóng)資連鎖經(jīng)營的發(fā)展歷程看，規(guī)模效益是農(nóng)資連鎖制勝的法寶。因此，從價(jià)值投資角度，筆者傾向于看好擁有自身上規(guī)模農(nóng)資生產(chǎn)能力基礎(chǔ)并向下游拓展形成產(chǎn)銷一體化性質(zhì)的農(nóng)資連鎖經(jīng)營企業(yè)。這主要基于兩方面原因：一則沒有自身上規(guī)模農(nóng)資生產(chǎn)能力的支持，而僅依賴外部市場的采購供應(yīng)勢必受到農(nóng)資行業(yè)變化而增大外部市場風(fēng)險(xiǎn)；而則我國農(nóng)資連鎖模式尚處于摸索階段，前期的投入及風(fēng)險(xiǎn)相對較大，因此以自身生產(chǎn)為基礎(chǔ)拓展下游連鎖經(jīng)營勢必有利于對連鎖投資的風(fēng)險(xiǎn)分散。

　　成功的連鎖經(jīng)營必將帶來相關(guān)公司業(yè)績的快速提升，但對于中國而言農(nóng)資連鎖模式畢竟尚處于摸索階段。因此，判斷將真正成為中國農(nóng)資連鎖的成功者目前還為時(shí)過早。不過從目前的發(fā)展基礎(chǔ)及市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)角度，我們認(rèn)為紅太陽與瀘天化兩家公司的農(nóng)資連鎖經(jīng)營態(tài)勢值得投資者關(guān)注。